港交所收購倫敦金交所預示了什麼
收購倫敦金屬买卖所以后，若何提高效力和發揮“中國身分”已成港交所短时间內的事情重點。港交所對LME的革新，將從交割規則的調整和開拓中國內地市場開始，特别是深化與滬深証交所和四家期貨买卖所，特別是位於上海的上期所和中金所之間的協同互助。香港买卖及結算掉髮治療方法,所有限公司（簡稱港交所）近日颁布发表，與英國倫敦金屬买卖所（LME）以13.88億英鎊（折合166.73億港元）的價格正式達成收購要約。动静一出，市場和行業評價纷歧：質疑者認為，出價過高和LME在組織架構、運行機制上存在的諸多問題都將影響到收購以后港交所的整體贏利能力。支撑者則認為，這有助於晋升中國在國際大宗商品市場上話語權，顯著晋升港交地点國際商品市場上的职位地方，並幫助LME打開中國市場，這是個“多贏”的結果。
我們認為，當当代界最具影響力的金屬买卖所選擇出售，是比年來國際大宗商品市場發展的趨勢和歐債危機的不斷加深，國際市場款式發生深入的變化結果﹔整個收購過程一波三折，達成的高價協議是多方博弈的結果﹔現在，若何提高效力和發揮“中國身分”已成为了港交所短时间內的事情重點。
在電子化买卖時代，买卖所再也不是場地的观点。因為买卖所的進入渠道更為便捷，更多买卖者能直接參與價格构成過程，买卖所對價格的影響力顯著降低。盡管LME在圈內會員仍享有必定特權，但在2001年LME Select電子买卖系統啟用后，圈內會員职位地方便不斷降低，连结圈內會員資格變得再也不有益可圖。此外，隨著英國在國際經濟中职位地方的降低，倫敦金融城已由在岸金融中间轉型為離岸金融中间，其服務對象已再也不是本國經濟。LME絕大多數客戶來自海外，此中20%摆布的买卖量直接來自中國。是以，可以認為各國客戶多年以來都是在“租用”LME，加之歐債危機深刻使LME的處境進一步惡化，贏利更難以保証。英國但愿通過出售所有權來一次性獲得收益，而再也不寄托所有權來收取“房钱”的選擇也是合乎邏輯的。
雖然自2000年4月原香港聯交所、期交所和中心結算公司合並建立公司制的香港买卖及結算所有限公司以來，寄托先進的治理機制和電子平台，完美的买卖結算能力，和背靠中國內地市場的地緣優勢，港交所已經發展成為亞洲最首要的股票市場之一，在創新能力和運行效力上優勢明顯，但在這次收購過程中，港交所始終面對著CME集團、NYSE-Euronext和洲際买卖所的競爭。與這三家买卖所比拟，港交所的商品業務最為亏弱，與LME的互補感化最為明顯，這使雙方均對合並持積極的態度。當然，中國身分也是LME選擇港交所的首要缘由。中國的金屬消費佔到全世界整體的40%以上，但在LME的买卖量卻僅有20%摆布，中國對資本市場的管束顯然限定了LME中國業務的開展。若由港交所來開拓內地市場，天然要比LME順利和便利很多。
我國企業在參與LME市場的過程中，曾頻繁遭受國外機構“圍剿”。由於LME的交割庫大多节制在國外機構手中，造成我國生產企業無法及時注冊倉單交割，從而面臨“多逼空”的被動场合排场。若是能在必定水平上把握LME規則的制订權，將極大改良我國有色金屬企業在國際市場中的處境。同時，我國提出爭奪大宗商品國際定價權目標已多年，但在實際運行中见效甚微。若是港交所乐成收購LME，中國將擁有第一個屬於本身的全世界定價中间。盡管我國当局並未直接干預，但國家開發銀行為港交所供给了條件優厚的貸款，幫助其最終完成收購。
不過，為了獲取最大收益，LME仍採取了一些手腕。港交所對收購顯示出志在必得的姿態，並與德意志銀行等三家道娘家銀行達成为了貸款協議，导致港交所籌劃過早公開，在收購中處於晦气职位地方。是以，最終港交以是180倍市盈率的高價達成協議也在料想当中。
承諾期過后，港交所勢需要對LME進行徹底的公司制鼎新，如安在創新和连结LME傳統之間获得均衡，將考驗港交所高層的領導能力。同時，香港與內地經濟的進一步交融，也將給港交所和LME帶來更大的發展空間。從今朝港交所表露的信息來看，港交所對LME的革新，將從交割規則的調整和開拓中國內地市場開始。
起首，港交所將嘗試在內地创建交割庫。此舉將大幅低落交收環節的本钱，低落境內外市場之間的價格扭曲水平。這有助於吸引和鼓勵更多的內地企業參與。其次，港交所將嘗試與上海期交所创建“協作關系”。由於上市品種存在重合，上期所和港交所存在必定水平的競爭，而企業又必要借助境內外市場來對沖風險，這就給兩家买卖所帶來了互助機會。港交所行政總裁李小加暗示，未來將會尽力建設一個平台，在實物層面和买卖層面解除兩家买卖所之間的壁壘。其三，港交所將會把LME部门業務逐漸向我國香港地區轉移，港交所可在我國香港進行LME合約的電子盤买卖，從而构成不間斷的买卖平台。推出用人民幣標價和結算的合約品種也在港交所的考慮范圍之內。這樣，滬港兩地均以人民幣計價，匯率風險得以解除。同時，具备境外衣保需求、但还没有获得境外期貨套保票貼,資格的企業也可通過港交所平台進行LME金屬期貨买卖。
收購以后，港交所無疑已成亞洲最具實力的买卖所，將直接面對CME、NYSE-Euronext等國際一流买卖所的競爭。港交所可借鑒CME“买卖所集團”的模式，通過不斷收購和設立新的市場組建“香港买卖所集團”。在競爭的同時，港交所也必要與國際买卖所互助，操纵“金磚”國家买卖所聯盟成員的后發優勢，配合创建全世界24小時不間斷的买卖平台。
本年是香港回歸祖國15周年，中心出台了一系列政策办法以加強內地與香港的互助。在金融領域的办法有：支撑第三方操纵我國香港地區辦理人民幣貿易投資結算﹔為我國香港有關長期資金投資內地資本市場供给便当﹔推動滬深港买卖所聯合設立合資公司，推出內地與香港兩地市場相互挂牌的买卖所买卖基金產品等。港交所應紧紧捉住這一機遇，深化與內地兩家証券买卖所和四家期貨买卖所，特別是位於上海的上期所和中金所之間的協同互助，實現本身的長遠發展。
（作者胡俞越系北京工商大學証券期貨钻研所所長、传授﹔孫超系北京工商大學証券期貨钻研所钻研生）
(來源:上海証券報)
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