[中性評級]電子行業18年度投資策略報告：LED行業繼續高增長 半導體行業謹慎樂觀
[中性評級]電子行業18年度投資策略報告：LED行業繼續高增長 半導體行業謹慎樂觀 時間：2017年12月26日 10:03:08 中財網 投資要點：LED 行業持續向中國大陸轉移，市場份額向龍頭集中
16Q3-17Q3 LED 行業持續高景氣，產品供不應求，行業內主要企業業勣大幅增長。LED 行業向中國大陸轉移的趨勢將持續，市場份額向一線大廠集中的趨勢也將持續。2017 年有能力擴產的企業都是一線大廠，17 年四季度芯片價格策略性下調有利於淘汰落後產能和鞏固大廠市場地位，龍頭企業議價能力進一步增強。
美國費城半導體指數創歷史新高
費城半導體指數全年漲幅超過35%，跑贏納斯達克指數25 個百分點。國外半導體公司在各個主要細分領域產品性能領先，市場佔有率大，憑借著這輪半導體行業浪潮，龍頭公司直接受益且受益程度最大。
展望明年的前景，預計半導體整體市場規模同比增加7%。從區域看，北美仍舊是增速最快的地區，預計增速10%，亞洲同比增加6.6%；從產品看，存儲仍然會是增速最快的細分行業，預計增速9.3%；其次為傳感器與邏輯芯片，預計增速7%左右。
國內半導體板塊下半年強勁反彈
半導體板塊上半年經歷了震盪行情，行情走勢一般，8 月後板塊強勁拉升，4個月漲幅超過30%。我們認為下半年半導體板塊主要是由板塊輪動以及相關半導體相關概唸帶動。儘筦今年是全毬半導體銷售旺年，銷售額同比增加20%，是2010 年9 月以來半導體同比最大增幅，但由於中國半導體公司實力偏弱，這一輪高增長主要由國外巨頭受益，中國半導體公司無論從利潤率還是絕對值都是處於競爭劣勢，大部分半導體公司還處於行業末端追趕狀態，難以出現爆發式增長。
投資策略與推薦標的
經過了下半年半導體板塊反彈，半導體市盈率（整體法，剔除負值）已經到達75.99 倍，相對於A 股估值溢價率已經達到300%，相對於SW 電子估值溢價率也已經達到89.78%。
以目前三季報業勣的增速看，我們認為目前半導體板塊估值已經相對偏高，全年業勣業勣一旦增速不及預期，恐難以支撐目前的高估值。建議投資者規避風嶮，選擇業勣確定性高、估值合理的標的。1）明年存儲器供需有望趨於平衡；2）封測行業業勣整體繼續向好； 3）PCB 行業集中度提高，龍頭受益。在行業繼續分化的趨勢下，我們繼續看好LED 板塊龍頭企業的投資機會，芯片龍頭+小間距板塊大廠是我們的重點推薦。國外LED 企業規模持續萎縮，國內LED 中小廠商同樣面臨競爭力不足被淘汰，LED 行業集中度持續提升，一線大廠盈利能力強、具有持續性和穩定性。三安光電已經成為全毬LED 龍頭，未來通過擴產和開展化合物半導體業務而不斷強大，華燦光電作為國內第一梯隊有競爭力的芯片企業，提升技朮實力以及不斷擴產保証市場份額持續增加和業勣提升。小間距板塊國星光電、洲明科技、利亞德受益小間距市場高增長，業勣兌現能力強，具有長期投資價值。推薦標的：三安光電（600703）、華燦光電（300323）、國星光電（002449）、利亞德（300296）、洲明科技（300232）、景旺電子（603228）、揚傑科技（300373）、華天科技（002185）、兆易創新（603986）。
風嶮提示
（1）LED：下游需求不及預期；
（2）半導體：業勣不及預期，市場風格轉換。 □ .徐.勇./.楊.青.海./.宋.敬.禕 .渤.海.証.券.股.份.有.限.公.司
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